첫 번째 베팅이 끝나기 전에, 두 번째 베팅이 시작됐다
2026년 1월 28일 저녁, 마크 저커버그는 어닝스콜에서 “personal superintelligence(개인 초지능)“라는 단어를 또 꺼냈다. 같은 분기에 Reality Labs는 60억 2,100만 달러를 잃었다(자료: SEC 8-K Ex.99.1, 2026-01-28). 분기 한 번에 6조 원, 한국 기준으로는 LG전자 1년 영업이익에 가까운 돈이다.
같은 자리에서 CFO 수전 리는 한 줄을 더 얹었다. “2026년 자본 지출은 1,150억–1,350억 달러 범위가 될 것이다.” 작년 자본 지출이 722억 달러였으니 미드포인트로 약 73% 더 쓰겠다는 뜻이다.
지금 META를 바라볼 때 진짜 질문은 매출이 컨센서스를 깨느냐가 아니다. 첫 번째 베팅(메타버스)이 6년째 매년 더 큰 적자를 내는 동안, 두 번째 베팅(AI 인프라)이 그 위에 같은 회사 안에서 시작됐다. 광고 엔진은 이 둘을 동시에 감당할 수 있나.
수요일(4월 29일) 장 마감 후 META가 Q1 2026 실적을 발표한다. 미국 동부 오후 5시 30분 콘퍼런스 콜이다. 그 전에 한 번 정리해 둔다.
META는 한 회사처럼 보이지만 실제로는 시간 단위가 다른 세 사업이 한 P&L 안에 살고 있다. 위쪽이 “지금 돈 버는 사업”, 가운데가 “6년째 매년 더 잃는 사업”, 아래쪽이 “2026년부터 돈을 갈아 넣을 사업”이다.
광고 엔진의 진짜 숫자 — 사상 최대
먼저 META가 진짜로 무엇을 파는 회사인지 부터. 인스타그램, 페이스북, 왓츠앱, 메신저 — 이걸 묶어 회사는 Family of Apps(FoA)라고 부른다. 매출의 대부분은 거기 광고에서 나온다.
FY2025 숫자 (자료: SEC 8-K Ex.99.1, 2026-01-28):
- 전체 매출: 2,009억 6,600만 달러 (+22% YoY)
- Family of Apps 매출: 1,987억 5,900만 달러
- Family of Apps 영업이익: 1,024억 6,900만 달러
- 광고 노출(impressions): +12% YoY
- 직원 수: 78,865명 (2025-12-31, +6% YoY)
FoA 영업이익 1,024억 달러는 어떤 숫자일까. 같은 해 JP모건 체이스의 FY2024 순이익이 약 580억 달러였다. 광고만 파는 회사 한 곳이 미국 최대 은행보다 두 배 가까이 번다.
Q4 2025만 떼어 보면 매출 598억 9,300만 달러로 전년 동기 대비 +24%, 광고 노출은 +18%다. 영업이익률 41%, 순이익 227억 6,800만 달러. 광고 사업이 멈춘 게 아니라 오히려 가속하고 있다.
이게 첫 번째 분기점이다. 광고는 안 죽었다. 죽기는커녕 1년에 22%씩 큰다. 여기를 모르고 META를 평가하면 다음 이야기가 안 된다.
6년 동안 끝나지 않는 첫 번째 베팅 — Reality Labs
저커버그가 회사 이름을 페이스북에서 메타로 바꾼 게 2021년 가을이었다. 그때 그가 내건 슬로건은 “메타버스 우선.” 안경, 헤드셋, 가상 사무실, 디지털 분신 — 다음 컴퓨팅 플랫폼은 우리가 만든다는 선언이었다.
그 베팅이 6년째 굴러간다. 매년 더 큰 적자로.
연도별 Reality Labs 영업 손실 (자료: Game Developer 정리, META 분기 공시 기반, 2026-01):
- 2020: -66억 2,000만 달러
- 2021: -101억 9,000만 달러
- 2022: -137억 1,000만 달러
- 2023: -161억 2,000만 달러
- 2024: -177억 2,000만 달러
- 2025: -191억 9,300만 달러 (자료: SEC 8-K Ex.99.1, 2026-01-28)
여섯 해를 더하면 약 836억 달러. 같은 6년 동안 RL이 거둔 누적 매출은 약 118억 달러. 1달러 매출을 만들려고 약 7달러를 쓴 사업이 회사 안에 6년째 살아 있다.
Q4 2025만 보면 RL 매출 9억 5,500만, 영업 손실 60억 2,100만. 1년 전 동분기(매출 10.83억, 손실 49.67억) 대비 매출은 줄고 손실은 +21% 늘었다(자료: SEC 8-K Ex.99.1, 2026-01-28).
CFO 수전 리는 같은 발표에서 “2026년 RL 영업 손실은 2025년과 비슷한 수준일 것”이라고 못 박았다. 한 해 또 약 190억 달러를 잃을 계획이라는 뜻이다. 올해 1월 메타가 Reality Labs에서 약 1,500명, 부서 인력 10%를 감원하고 게임 스튜디오 세 곳을 정리했지만, 손실 규모 자체는 줄지 않는다.
여기까지가 첫 번째 베팅. 끝난 게 아니다. 끝낼 생각도 없다.
첫 해 −$6.62B로 시작한 메타버스 사업은 6년째 한 번도 적자 폭이 작아지지 않았다. 2026년 가이드는 사실상 “또 한 해 비슷하게 잃는다”는 약속이다.
그 위에 두 번째 베팅이 쌓인다 — 1,350억 달러 AI
CFO Outlook 섹션의 한 줄을 그대로 옮긴다. “We anticipate 2026 capital expenditures, including principal payments on finance leases, to be in the range of $115–135 billion(자료: SEC 8-K Ex.99.1, 2026-01-28).”
이 1,150억–1,350억 달러는 어디에 쓰일까. 같은 문장에서 회사가 직접 적었다. “Meta Superintelligence Labs efforts and core business.” 즉 AI 연구 인프라와 광고/추천 엔진의 GPU·데이터센터 확장이다.
작년 capex 722억 달러도 이미 사상 최대였다. 미드포인트 1,250억 달러로 가면 한 해 +73%. 단순히 더 쓰는 게 아니라, “얼마를 쓸지 추측하는 사람의 상상력보다 더 쓰겠다”는 메시지에 가깝다.
저커버그가 작년 여름부터 무엇을 했는지 보면 그림이 더 선명해진다. Scale AI의 창업자 알렉산더 왕(Alexandr Wang)을 영입해 사내 신설 조직 Meta Superintelligence Labs(MSL)를 맡겼다(자료: Q4 2025 Earnings Call Transcript, 2026-01-28). Llama 5 같은 다음 세대 모델을 여기서 출시한다. 같은 콜에서 저커버그는 “지난 여름에 우리는 Meta의 AI 프로그램의 기초를 다시 깔았다(rebuilt the foundations)“고 표현했다.
이 모든 걸 더하면 META의 2026년 P&L은 이런 모양이 된다.
- 광고 매출 약 2,400억 달러 추정 (FoA만 작년 +22% 트렌드 연장 시)
- 비용: 1,620억–1,690억 달러 (CFO 가이드)
- Capex 추가: 1,150억–1,350억 달러 (별도. P&L에는 감가상각으로 들어옴)
- RL 손실: 약 190억 달러
- 그래도 회사는 “2026 영업이익이 2025보다 클 것”이라고 같은 콜에서 약속했다(자료: SEC 8-K Ex.99.1, 2026-01-28)
회사가 잘못 본 게 없다면, 광고 엔진이 RL 적자 + AI capex 가속 + 인건비 인상을 한꺼번에 감당하면서도 영업이익을 늘린다는 뜻이다.
광고에서 들어온 1,962억 달러는 운영비 → RL 손실 보전 → 세금을 거쳐 605억 달러의 순이익으로 떨어진다. 별도로 2026년 자본 지출 1,150–1,350억 달러는 자산으로 잡혔다가 감가상각 형태로 미래 P&L을 갉아먹는다. 이 점선 박스가 콜에서 봐야 할 핵심 관전 포인트다.
캐릭터 둘 — Druckenmiller가 팔았고, Cramer는 “screaming buy”라고 했다
여기서 반대편 목소리를 한 번 짚어야 글이 균형을 잡는다.
스탠리 드러켄밀러(Stanley Druckenmiller)는 1980년대부터 조지 소로스와 함께 영국 파운드를 깬 매크로 헤지펀드 전설이다. 그의 패밀리오피스 듀케인은 Q1 2026 13F에서 보유 중이던 META 76,100주 전량을 매도했다. 약 1.4% 비중의 포지션이 0이 됐다(자료: The Motley Fool, 2026-04-24).
같은 분기에 그가 산 건 아마존과 알파벳 추가 매수다. Motley Fool의 정리 표현을 빌리면 “META의 밸류에이션이 비합리적이라기보다, AI 트레이드 안에서 더 빠르고 안정적으로 돈을 낼 회사로 자본을 옮긴 것”이다. META의 capex 폭주가 회수 시점이 모호하다는 베어 케이스다.
반대로 짐 크레이머(Jim Cramer)는 4월 24일 CNBC에서 META를 “screaming buy”라고 부르며 메타-아마존 agentic AI 파트너십 발표를 호재로 짚었다(자료: CNBC, 2026-04-24). 그날 META는 +2.4% 올라 675.03달러로 마감했다(자료: Yahoo Finance 시세, 2026-04-24 종가 기준).
전설적 매크로 투자자는 capex 폭주에 발을 뺐고, TV 트레이더는 같은 주식을 강력 매수라고 외친다. 한 회사를 보고 두 사람이 정반대 결론을 낸다는 사실 자체가, 4월 29일에 무엇을 봐야 하는지를 정해 준다.
4월 29일에 무엇을 보면 되는가 — 세 개의 숫자
수요일 발표에서 헤드라인 EPS는 솔직히 두 번째 문제다. 진짜는 다음 세 줄이다.
1) Capex 가이드의 톤. 1,150억–1,350억 달러 밴드를 그대로 재확인하느냐, 미드포인트를 위로 올리느냐, 아니면 “필요하면 더 쓸 수 있다”는 표현이 추가되느냐. 위로 올리면 Druckenmiller 진영의 우려가 강해진다. 그대로 유지하면 시장은 “예측 가능한 쇼크”로 받아들인다.
2) Q1 매출이 가이드 밴드 안 어디 찍느냐. 회사 자체 가이드는 535억–565억 달러였다. 시장 컨센서스 추정치는 그보다 낮은 510억 달러대로 보고된다. 가이드 상단 부근에서 찍으면 광고 엔진이 capex 가속을 견딜 체력이 입증된다. 가이드 하단이거나 더 아래면 “광고 사업 성장률이 꺾이기 시작했나” 질문이 시작된다.
3) Reality Labs Q1 영업 손실의 분기 표. Q1 2025 분기 RL 영업 손실은 -42억 1,000만 달러였다(자료: SEC 8-K Q1 2025 Ex.99.1, 2025-04-30). 직전 분기(Q4 2025)에는 -60억 2,100만 달러까지 벌어졌다. 이번 Q1 2026 손실이 다시 50억 달러를 넘는다면 CFO가 약속한 “2025와 비슷한 수준” 가이드의 신뢰도가 일찍부터 흔들린다.
부수적으로 한 줄. 4월 14일 META는 8-K를 통해 Hock E. Tan(브로드컴 CEO)과 Tracey T. Travis 두 사외 이사가 2026년 정기 주총에서 재선임에 나서지 않는다고 공시했다. 이사회 구성 변화가 직접적인 주가 변수는 아니지만, AI 인프라 시대의 핵심 공급사 CEO가 빠지는 자리에 누가 들어오는지는 한 번 볼 만하다.
그래서 나는 어떻게 보고 있나
매수 추천이 아니다. 매도 추천도 아니다. 내가 지금 META를 보면서 솔직하게 떠올리는 건 이렇다.
첫째, 광고 엔진이 사상 최대인 동안에는 RL 손실은 회사 입장에서 “감당 가능한 비용”이다. FY2025 영업이익(FoA op income $102.5B에서 RL loss $19.2B 차감) 산수만 봐도 광고 한 분기가 RL 1년 손실을 가뿐히 덮는다. 따라서 첫 번째 베팅 그 자체로 META를 평가절하할 이유는 약하다.
둘째, 그러나 두 번째 베팅(AI capex $1,150–1,350억)은 RL과 다른 종류의 위험이다. RL은 손실을 인정하고도 광고로 메우는 구조였지만, AI capex는 감가상각으로 P&L에 끌려 들어와 영업이익률을 직접 압박한다. 회사는 “그래도 영업이익은 2025보다 크다”고 약속했고, 그 약속의 신뢰도는 4월 29일 콜의 톤에서 정해진다.
셋째, Druckenmiller가 META를 팔고 AMZN·GOOGL을 산 논리는 META가 나쁘다는 게 아니라 같은 AI 트레이드 안에서 회수가 더 빠른 회사를 골랐다는 거다. 일반 투자자에게도 비슷한 질문이 가능하다. “내 포트폴리오에서 빅테크 한 자리를 META에 줘야 하나, 아니면 AMZN·GOOGL이 더 답인가.”
내 결론. 4월 29일 발표 전에 내 답을 미리 정해 둔다는 건 합리적이지 않다. 다만 콜에서 보고 싶은 건 capex 가이드의 손짓이다. 1,250억 미드포인트를 유지하면 시장은 “이미 가격에 박혔다”는 쪽으로, 위로 올리면 “이번 사이클 내 회수 시점”을 새로 계산해야 한다는 쪽으로. 양 갈래가 있을 뿐이다.
광고는 살아 있다. 메타버스는 살아남고 있다. AI는 이제 시작이다. 한 회사 안에 세 개의 시계가 동시에 돌아간다. 4월 29일 콜은 그 시계 셋을 동기화시키는 자리다. 거기까지는 같이 보러 간다.
참고 자료
- META Q4 2025 Earnings Release (SEC 8-K Exhibit 99.1) — 1차 자료, FY2025 전 매출/세그먼트/가이던스 원문
- Meta to Announce First Quarter 2026 Results (META IR) — 4월 29일 발표 일정 공시
- META 8-K (Item 5.02), April 14, 2026 — 사외이사 변경 공시
- Meta Q4 2025 Earnings Call Transcript (Motley Fool) — Zuckerberg / Susan Li 발언 전문
- Reality Labs cumulative $83.6B losses since 2020 (Game Developer) — META 공시 기반의 6년 누적치 정리
- Druckenmiller exits Meta in Q1 2026 13F (The Motley Fool) — 베어 케이스 1차 인용
- Cramer calls Meta a “screaming buy” (CNBC, 2026-04-24) — 불 케이스 1차 인용
- Meta beats Q4 earnings, $135B 2026 capex (Fortune) — 어닝 이후 미디어 정리
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